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方正中期期貨:國內需求出現好轉,穩增長政策正在顯效

發布時間:2019-05-15 12:05:53投稿人 : 902802下載網圍觀 :39次

從一季度總體情況來看,產出端繼續走弱,下行趨勢尚未扭轉。但需求端已經有一定的企穩跡,短周期經濟或正接近被動去庫存階段。需求端主要受到消費需求拖累,房地產投資基本持穩,基建投資脫離低位相對好轉。外需增速明顯下降,雖然絕對數值水平仍有一定表現。

未來房地產投資堅挺程度、基建投資回升高度、外需回落速度仍將是最重要的三個問題。同時我們仍強調今年房地產投資將是主要的風險因素之一,去年房地產穩、基建回落今年將會轉向基建穩、房地產有風險。

一季度CPI增速下行較為明顯,PPI則在接近0的位置暫時穩定,承壓回落和通縮的壓力暫時解除。隨著產出端受到需求端的傳導作用,PPI有回升的可能性,這也和商品價格變動互為表里。同時CPI在二季度回升的可能性也較大,尤其需要警惕豬周期帶動肉價上行導致的助漲作用。中長期看,隨著金融層面持續寬松,貨幣環境開始面臨變化,但尚未產生實質影響。

雖然2月金融數據低于預期,但結合1、2月數據看,截至目前一季度實體經濟融資依然有一定改善。央行1月調降存準率替代MLF,并且宣布了TMLF等新政策,顯示出對經濟的呵護。

短期政府加杠桿的開始起效,需求端好轉的概率進一步上升,長期需求的好轉仍需等待企業和居民部門的利好變動。表外去杠桿進程中斷,但是信用擴張進程的加快擠占了虛擬經濟流動性,貨幣信貸增速差與無風險利率出現第二個月背離。

綜合來看,目前國內經濟正在逐步探底的過程中,尤其是越來越多的跡象顯示需求正在好轉,未來傳導至產出端的概率上升。偏寬松的貨幣政策,減稅等寬松的財政政策,從需求和供給兩方面正在起效,我們認為二季度仍是經濟總體企穩的重要時間節點。此外我們認為,中美貿易談判達成協議的可能性較大,相對更需要關注的是下半年房地產投資的風險,以及豬周期推升結構性通脹的問題。


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