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點評3月PMI數據:PMI反彈弱于季節性,通脹預期抬升

發布時間:2019-05-15 12:05:56投稿人 : 902802下載網圍觀 :34次

節后開工推動制造業景氣反彈,但程度弱于歷史同期。制造業時隔三個月后重返擴張區間,比上月上升1.3個百分點。從分項上看,春節后恢復生產是最主要的原因,生產指數和新訂單指數分別較2月份提高了3.2和1.0個百分點。眾所周知是環比指標,無法直觀反映經濟的變化趨勢。2月春節起始的時點對2月的開工情況有顯著影響,因此,我們比較了2005年后各類春節(春節位于2月上旬、中下旬以及非2月月份)節后第一個月的制造業PMI情況(見圖1)。我們看到:

1)同樣處于2月上旬的春節年份,2019年3月PMI環比變化(較2月份,下同)以及PMI分項的環比變化均弱于其他的年份。2)2019年3月制造業總體PMI環比變化不僅弱于2月上旬春節年份,還弱于2月中下旬春節年份和非2月份春節年份,類似的指標還有新訂單、新出口訂單以及就業人員指數。

中小企業景氣快速復蘇,有望進入加速區間。3月大型企業PMI環比降低了0.4個點,而中小企業PMI環比2月分別上升了3.0和4.0個百分點,對比歷史同期對應值,2019年開年中小企業景氣恢復迅速,尤其是生產指數(見圖2)。隨著4月1日增值稅改革實施,中小企業將進一步受益。

2季度通脹預期或將快速抬升。進口指數快速上行,3月指數觸底反彈3.9個百分點至48.7%。由于CPI服務價格與進口指數線性正相關,因此2季度服務類價格或進入上行階段,疊加3月豬肉價格同比上漲的共振效應,2季度國內通脹預期將快速抬升,進一步弱化降息可能性。

風險提示:中美貿易協議出現不利變化。


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